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金融央行紧缩政策拓展板块相对收益空间

发布时间:2019-09-13 20:01:42 编辑:笔名

金融:央行紧缩政策拓展板块相对收益空间 2010-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

人民银行再次上调存款准备金率,积极对冲银行间市场的超宽松流动性。但由于最近几个月里,货币当局对银行系统信贷规模的数量控制措施非常严格,贷款额度的管理已经将银行间市场资金与全社会流动性之间的联系基本切断,因此准备金率的提高并不会进一步影响新增贷款乃至M2的增量,央行提高准备金率释放货币政策紧缩信号的意味更加明显。

准备金率的上调从侧面反映了对冲资本流入的需要和压力,同时也隐含了后期信贷规模进一步被压缩的风险。在资金流入规模始终居于高位的情况下,国内法定准备金率的上调一定程度上是央行应对资本流入的被动反映。

准备金率的继续上调一定程度上降低了立即加息的概率。此前的报告中我们一直强调,加息很大程度上需要看到企业特别是制造业投资活动方面出现比较积极的变化。微观调研显示,目前企业生产经营活动的向好仍未完全传导到产能扩张和投资中,加息时点的延宕并非特别意外。但紧缩环境仍将继续对银行收益产生积极的提升作用。

尽管准备金率的上调往往会对银行板块的短期走势产生小幅的负面影响,但从中期的维度看则进一步拓展了银行板块取得相对收益的空间。历史上央行准备金率和贷款利率的调整可以解释银行板块与大盘之间80%以上的相对走势。在货币工具进行紧缩操作的情况下,银行板块往往会出现一定程度的相对收益。本次准备金率上调后,银行板块的相对价格与拟合的趋势值相比已经出现了6%左右的偏离,板块的安全边际非常突出,出现相对收益的概率进一步提升。

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