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金融营销渠道保障型需求刺激新一轮业绩增长

发布时间:2019-09-13 20:37:41 编辑:笔名

金融:营销渠道保障型需求刺激新一轮业绩增长 2011-12-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

寿险板块看好营销渠道转型带来新一轮增长2011年寿险市场受银保政策利空而大幅下滑,給2012年预设一个低基数,市场转暖已成定局。在银保带领市场走过五年高增长期之后,我们预计下一轮增长点将出现在营销渠道保障型需求,其本身将更专注于人群差异化需求,且利率周期性较小。

其次在银保下降时期,也是保险公司一个很好的替代战略。此外个税递延养老上海试点在明年的推出也将带来一轮拉动。总体判断2012年寿险保费增长达到14%的平均水平。

产险板块盈利周期仍将继续但利润增速见顶2012年新车销量增幅预计仍将低迷,或直接引致产险保费增速维持在今年的水平。但是由于现有车辆的存量规模以及稳定的承保利率,盈利区间仍将伸长,但增速放缓。此外车险费率市场化对综合成本率会有小幅拉升,但短期不影响板块业绩。

二级市场利好将直接减小浮亏额度,增厚净资本的同时也相对减小再融资压力。长期债券收益率上涨动力不大,投资渐稳,浮亏缩小。尽管短期偏弱,但宏观调控政策已出现方向性变化,未来经济有望实现软着陆,流动性在改善之中,资本市场对于强化分红、引入长期投资者、加强监管等制度性变革,为股市的中长期向好奠定了基础。因此,短期的震荡不会从根本上改变中长期向好的趋势。

判断短期债券收益率将整体偏向下行通道,但由于对经济下滑的担忧情绪,以及外围经济面临诸多不确定因素,预计中长期债券收益率难以显著向上突破。高评级信用债收益率下行,中低评级也可能出现小幅下行。部分放入A类资产的债券将因此受益,前期部分浮亏将得到冲抵,净资产得以增厚,减值计提进一步扩大化的可能性亦将减小。

板块估值:基于保险深度和密度的简单测算,依照过去五年数据整理保守的假设条件,得出结论寿险保费十年复合增长率1 .1%,非寿险11.5%,综合复合增长率12.6%。2012年寿险保费增幅14%,产险保费增幅17%。并给予推荐评级。

主要风险因素:二级市场走势不振,市场保费增速低于预期

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